巴菲特致投资者的信1974读后感：喜斯糖果精彩亮相

[巴菲特致投资者的信1974读后感：喜斯糖果精彩亮相]巴菲特一生钟爱于品牌消费品行业，如可口可乐、宝洁、卡夫食品等，这些公司都是近年来巴主要持有的股票，巴菲特致投资者的信1974读后感：喜斯糖果精彩亮相。

比如说，在2011年第三季度，品牌消费品行业的持股是巴的第一大重仓方向，占到巴的投资组合的1\\\/3以上。

而在70年代初，巴第一个尝到甜头的品牌消费公司，就是喜斯糖果（SEE\\\\"s)。

巴在信中说，作为蓝筹邮票公司的子公司，喜斯糖果在1974年表现突出，并且拥有一个美好的前景，读后感《巴菲特致投资者的信1974读后感：喜斯糖果精彩亮相》。

在巴的致投资者的信中，喜斯糖果第一次精彩亮相，日后逐渐成为巴的得意之作，是他精精乐道的一个经典投资，巴也在这个投资案例中学到了很多品牌消费品行业投资的心得。

巴说，尽管BH的纺织事业和银行业务都取得了重要进步，但1974年保险承保业务却奇迹般地下滑，这对巴的事业考验很大。

　　〔巴菲特致投资者的信1974读后感：喜斯糖果精彩亮相〕随文赠言：

【这世上的一切都借希望而完成，农夫不会剥下一粒玉米，如果他不曾希望它长成种粒；单身汉不会娶妻，如果他不曾希望有孩子；商人也不会去工作，如果他不曾希望因此而有收益。

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别人的读后感-老巴《滚雪球》

[投资者的未来─读后感]最近看了一本书，名为《投资者的未来》，感觉还是有些启发，书中的观点有一些新意，能够获得一些启发，投资者的未来─读后感。

主要思想：选择股票的最大误区可能算是增长率陷阱，在我们以往的投资理念中，选择具有远大前景，每年可以快速增长的股票，买进并持有到价值兑现，可能是最常规的一种对价值投资的理解，然而，通过该作者对长期(美国股市以及其他各国股市为样本，一百年的跨越时间)上市公司的股票回报进行跟踪和比对分析，作者得出一个特别的结论，那就是，持有高成长公司，其长期收益仅比标准普尔指数略高，而回报最高的组合，是一些增长率并不高，有些甚至被看作夕阳产业的公司。

作者经过分析认为，要获得最佳回报，应该综合考虑两个因素，即预期增长率和实际增长率，如果一个公司实际增长率虽然很高，但是投资者的预期增长率更高，那么可能表现出公司的股价被严重炒高，从而拉低了整体收益，如果另外一个公司能够稳定增长，但是投资者都不看好该公司，那么投资的机会就来了。

前者典型的例子是80年代的IBM公司，而后者，如万宝路和一些石油公司。

除了预期增长率和实际增长率造成了一个公司股票的价格高低，另外一个影响长期投资回报的重要指标是公司分红，一个保持高分红的公司，回报率要远远高于长期不分红的公司，前提是红利被用于再买入该公司股票。

这样的原因，一个是坚持分红的公司，相对来说对股东需要有一个交代，而不分红的公司，谁也不知道公司利润去了哪里(尤其是缺乏信息披露和监管的公司)，读后感《投资者的未来─读后感》。

有一个特殊的例子，巴菲特的哈撒维公司，保持不分红，但是巴菲特有长期的投资收益做保证，因此股东们都很信任他。

这种信任是无法推广到所有的上市公司的，因此，对管理层报以警惕的眼光是非常有必要的。

该书还对当前的人口老龄化趋势和未来全球经济做了一定的分析。

在该作者看来，未来50年，西方发达国家将面临一个严峻的挑战，也就是人口老龄化问题，退休的人越来越多，工作的人相对来说负担将迅速增加。

为了保证生活水平不下降，退休的人可能会不得不卖出自己工作时积累的有价证券甚至不动产，当平衡打破时，就会带来资本价格的极速下降和贬值。

作者给出的解决老龄化危机的方法就是全球化，发达国家退休人员把资本出售给发展中国家，如中国和印度，以保证自己的生活。

看到这里，我有一个疑问，中国也在逐渐向老龄化国家过度，自己就会产生一系列的问题，是否还有能力支撑起发达国家，还需要打个问号。

总的来说，该书的新思路是值得认真思索的，尤其是在投资股票，选择行业和公司的时候，应该用什么标准来筛选公司，是一个非常重要都问题。

毕竟，长线投资的时间周期太长，很多年之后，你的投资策略是正确是错误，可以得到检验，但是已经失去意义了。

　　〔投资者的未来─读后感〕随文赠言：

【这世上的一切都借希望而完成，农夫不会剥下一粒玉米，如果他不曾希望它长成种粒；单身汉不会娶妻，如果他不曾希望有孩子；商人也不会去工作，如果他不曾希望因此而有收益。

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VC炒股是一种什么体验

一种买进股票暂时未卖出待价而沽的俗称。

如：庄家手中有大量的筹码，就是指有大量的股票还没有卖出。

金叉：短期移动平均线或短期、中期移动平均线的走势图形。

听你心房的声音，感受你手心的温度，在那置之高阁

《对冲基金风云录》读后感

[《对冲基金风云录》读后感]人的聪明并非与经验成正比，而是与获取经验的能力成正比关于市场 ，理性与非理性；泡沫的必然 关于刺猬们：不同哲学，和生存方式 关于工作：时间在研究，马上行动；以及路演 　　 所以这一行，小而精；不可控因素太多，真的要足够坚强的神经，严格自律，还有经理过人才可； 　　 P11掌舵的都是些天才，这些人在柜台交易上已经赚了大钱，然后发明了一些纸上谈兵的模型，但这些模型在现实中没有一个带来过真金白银，《对冲基金风云录》读后感。

有个家伙说他用电脑选股，选出来的第三系第五维的股票标着颜色。

他说的没错，是有颜色——他的资产负债表的最后变成了红色。

P14 我发现，什么人都不见对自己最好，使用自己时间的最佳方案就是阅读报纸、行业杂志、事实材料还有一些研究报告。

　　　　P22 整体来看，对冲基金行业对于自己的空头盈利能力并无信心，他们承认，卖空一些指数是必须要做的，但卖空个股或行业股则十分危险。

　　　　P25 借助一个复杂的回归模型，我们推导出石油的合理平衡价格应为

【第32句】：48美元，可笑的精确

　　　　P56 对冲基金的投资方式通常可以分为7种：事件主导型（eventdriven）、定息套戥型(fixed-income arbitrage)、换股套戥型（global convertible bondarbitrage)、市场中性型（equitymarket-neutral)、长短股票型（long\\\/short equity)、全球宏观型（global macro)、股票买卖型（commodity trading funds)。

　　　　p68 “我不相信多样化。

我可以特别喜欢一个人，也可以特别喜欢一瓶酒，为什么到了做投资组合的时候就得一视同仁

找一个你真正喜欢的股，持一个重仓，再用杠杆把它加大，这才是投资。

” 　　　　P89 1965年6月1日，雷德克利夫和我选出一些股票做多或做空，当天早上我们的资金就变成了投资。

我们的理论是，有什么想法就要迅速去实现。

到现在我仍然认为这是管理新资金的正确方法。

　　　　p90 凯恩斯 “不幸的是，市场保持非理性的时间总比你能支撑的时间长。

” 　　　　p94 在饱受折磨之后，他得出结论：管理基金时的心态应当是把所有的钱都当做自己的，也就是说，不要为了取悦基金的股东而刻意去做什么，做一个单单纯纯的投资者就好。

　　　　p97 （巴尔尼·温克曼的《华尔街10年》）“人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，或是看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。

” 　　　　p101 为得到真正的巨额长期回报，你必须做一只猪。

猪绝不会把吃到嘴里的食吐出来，你也得守住能赚钱的投资，不要急着跑掉，直到真正赚足为止。

　　　　p107 去年，东京高档公寓的价格已经从120万美元均价落到了25万美元。

还记得在20世纪30年代吗

艺术品的价格跌掉了80%， 　　　　p111 挣钱的可能性与时间跨度的关系 （表格） 　　　　p146 从1976年到2004年9月，KKR发起了10只基金，将投资人的210亿美元投入了93家企业。

它还借贷了1090亿美元，也就是使用了5倍的杠杆，这样它所投出的资金总数达到1300美元。

它们的回报是347亿美元，即本金的185%或全部投资金额的26%。

也就是说，杠杆是这种生意的关键。

在它投资的93家企业里，62家赢利、22家亏损、9家不赔不赚。

　　　　p172 尼采 疯狂在个人是偶然，在群体却是必然。

　　　　p178 （安·兰德的《源泉》） “……头脑是属于个人的。

集体智慧这种东西并不存在……一群人达成的共识只是一种妥协和各人想法的平衡……最重要的事——理性思考的过程——必须是每个人独自完成的……这一创造性的过程无法被给予或接受，也无法被分享或借用。

它属于单独的、个体的人。

” 　　　　p192 在这个国家（尼日利亚），授权连锁经营企业一年增加35%。

这些企业以10倍的市盈率就能买到。

利润每两年翻一番的尼日利亚饮料公司市盈率才7倍。

　　　　p201 芒格 “投资是个广泛的领域。

所以，如果你以为你不用整天读东西也能成为好的投资者，那我无法同意……你会惊讶于沃伦（巴菲特）读了多少东西，也会惊讶于我读了多少东西。

” 　　　　P219 让人惊讶的是，这些超级名星（巴菲特除外）在被统计年份中竟有30%～40%的时间表现不如标准普尔500指数。

　　　　 不过，在那些落后的年份里，基金的表现大多只比指数低一点，而在那些超越指数的年份里，与指数之间的差异就很大，甚至是极大。

　　　　 一个极端的例子是太平洋合伙公司，在连续5年大幅超越标准普尔500指数（最后3年给投资者的回报是120%、114%、和65%）后，接下来的6年中有5年表现均低于标准普尔500指数，在这之后又以1

【第27句】：8%的增长回到了正常轨道，并保持了5年的良好表现。

　　　　 19年间标准普尔500指数增长了316%（年增长率

【第7句】：9%)而太平洋合伙公司在提取管理费后增长了5530%（年增长率

【第23句】：6%) 　　　　P229 在25年时间中，耶鲁从事风险投资的复合年收益率是35%，从事私募股权投资的复合的收益率是31%，两者都是扣除了费用后的数字

　　　　P236 1921年，某个家族在巴黎以200法朗收购了莱杰的《红衣女人》，他们一直收藏着这幅画，直到去年在克里斯蒂以2200万美元卖出。

也就是说，在将近一个世纪的时间里，这笔投资的年回报率高达19%。

凡高的《鸢尾花》作于1899年，1947年被琼·惠特尼·贝松以8万美元购得。

1987年大崩盘的几周后，她的儿子以5390万美元的价格将画卖出，等于在40年零几个月的时间里持续得到

【第17句】：7%的年回报。

　　　　 1978年前后，盖多·雷尼是炙手可热的画家，叶卡捷娜女沙皇曾以3500英镑的价格收购他的一幅作品，在那时可是天价。

可是，雷尼后来不再时髦，1958年他的一幅画仍然只能卖到3500英镑，此时英镑已经不知贬值多少倍

　　　　P243 Thomas Rowe Price“所谓成长，就是一个盈利已经保持长期增长的企业，在每一轮商业周期顶部，其每股盈利不断创下新高，而且有迹象表明，在每一个商业周期中均保持着超越生活水准上涨水平的增长速度，读后感《《对冲基金风云录》读后感》。

” 　　　　P245 根据伊博森的研究，1927年以来，大盘价值型股票年化收益率为

【第11句】：5%，小盘价值型股票为

【第14句】：8%。

与此同时，大盘成长型投资的年化收益率为

【第9句】：2%，小盘成长型为

【第9句】：6%。

　　　　P248 成长型投资经理与价值型投资经理的收益率 （表格，有启发） 　　　　P261 以基准衡量业绩与只注重短期结果是投资的两大毒药。

　　　　P265 日本在20世纪80年代和泡沫则是非生产性的资产（财科技、地皮、高尔夫课、艺术品），而且主要是由银行融资支持的，其负面影响也就严重得多。

　　　　P266 当一场泡沫最终破裂时，所谓的“合成谬误”（fallacy ofcomposition)便开始发挥作用，并引发“暴民心理”（mobpsychology)。

这一理论的含义是：在危机中，对个人来说理智的行为对群体整体而言则是非理智的，从而带来灾难性的后果。

　　　　P269 《旧约》告诉我们，在公元前600年一盎司黄金能买350块面包。

如今，在美国，一盎司黄金还是能买到350块面包。

不过这也说明，黄金作为一种投资，其收益相当贫乏。

　　　　P271 黄金价格的主要驱动力并非通货膨胀或通货紧缩，而是其他长期金融资产，尤其是股票的回报率。

　　　　P279 “想通过看报纸来了解世界就像靠着手表上的分针来猜测时间一样。

” 　　　　P302 1930年以后，凯恩斯开始远离这类投机，称它们是“费力不讨好的游戏”，因为在偶然性事件带来的“巨大不确定性”面前，任何更改分析都可能毫无用处。

大崩盘之后，他专心投资股市。

　　　　P303 （凯恩斯的《就业、利息和货币通论》）“对于那些完全没有赌博天性的人，专业投资的游戏无比枯燥，也过于艰苦；而具备这种天性的人则需要为自己的禀赋付出代价。

” 　　　　P309 老肖伯纳 “人的聪明并非与经验成正比，而是与获取经验能力成正比。

” 　　　　　　 一轮牛市，造成了无数的英雄 一轮熊市，可以让之前很多的英雄都变成狗熊 　　　　　　　　在这个市场中,最难的是，就是长久的、持续的、稳定的获利。

永远去敬畏市场，永远都要战战兢兢的去交易，一定要把风险控制放在第一位，永远不能孤注一掷，让风险裸露到你无法承受的地步。

永远不要心怀侥幸，永远记住，每次盈利的一半都要提取出来，只有放在银行帐户的利润才是真正取得的，否则都是市场先借给你的

永远都要记住自己的终极目标，不能让投机左右我的生活，家庭和投资一定要和谐，不能偏废任何一方。

　　　　　　　　市场长周期的宿命 　　　　在一个市场长周期中，投资管理公司可能存在两难选择：某些手段能为公司带来巨大的短期利益，却有驳于投资原则，势必伤及到长远利益。

个人投资者永远不要奢望从专业牌手那里赢钱，他们应该自己决定自己的资产配置，这就需要对市场周期和波动有一个基本的理解，必须具备辨证的思维。

有时，指数型基金是一个可行的选择。

　　　　　　　　看空投资者最担心的是金融衍生品及其破坏力。

没有人能够确切知道金融衍生品的危险性，由于整个金融衍生体系被设计的及其复杂，不仅仅是体外人无从得知，就是体内人也不一定了解。

那么投资者应该怎么做呢

正确的做法是在不景气中博取收益，在不确定性中进行对冲。

　　　历史上的每轮长期熊市厚，股票估值总是会回到前一轮长期牛市初期的水平，甚至更低。

市净率衡量价值的最稳定的一个指标，在存在泡沫的时候会超过5倍，而熊市往往又低于

【第1句】：5倍。

我们很难预测下一轮牛市什么时候到来。

牛市出现的前提条件包括：资金廉价且充裕，企业债务端贬值，商业和服务需求被抑制，还有重要的一条就是股票绝对价值被明显的低估。

　　　　　　　只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部 　　　　　　　　这是很重要的一点，不要去梦想真正抓住完全的顶部和底部，你需要的往往是抓住中间的长牛部分。

A股从900多点涨到6100多点，你如果能够在2000点介入到5000点，你仍然会获取到高额的收益和回报。

在股票市场的投资策略分为了价值投资和趋势投资，而能够紧盯市场趋势，抓住中间的长牛一段正是趋势投资者的重要投资方法。

这要求趋势投资者有敏锐的判断力和市场嗅觉。

　　　　　　　　对于市场情绪指针谈几点，一个是在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的，除了少数天才基本上没有人能够做到这点，当我们对当前的股价有非常高的心理认同度的时候，这往往反而是熊市的前兆。

而另外一个重要的市场心理指针是媒体，媒体不可避免的会关注刚刚发生的事情，而不是即将发生的事情。

　　　　　　　　金钱投资是一场零和游戏。

每有一个赢家，就有一个输家

如果你卖出的是我们买入的，或是你买入的是我们卖出的，你就发财了。

　　　　　　　　集体智慧：一团和气，开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑，激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。

头脑是属于个人的，集体智慧往往并不存在，集体往往就意味着折中和妥协。

　　　　　　　　出色的投资经理 　　　　　　　　管理一只大型对冲基金就要担任一个国家队的教练一样，只有那些拥有最出色的球员和最冷血的教练，战术最聪明，组织最得当，踢球最玩命的队伍才能够夺冠。

好心情，好脾气，容许下属犯错误的管理者最后都会被淘汰。

　　　　　　　　巴菲特曾经讲过，投资的第一原则就是不亏损，因此不要盲目坚持，伟大的投资者都懂得止损，这个止损线通常设置在10%的水平。

最初的损失往往是很小的，一个投资者所犯的最大错误就是盲目的持有，拒绝承认自己的错误。

　　　　　　　　投资大师巴鲁克认为，只有上涨的股票才值得购买。

他投资的第一原则就是学会如何干净利落的接受你的损失和某次操作的失败。

对一只股票不要做第二次交易，只有毛孩子才买正在下跌的股票。

这些都是典型的趋势投资者的原则和行为。

　　　　　　　　一个不阅读和学习的人不可能成为一个真正的投资者，职业投资者每天都要收集和处理信息，以获得知识来做明智的投资决策。

除了视觉感应者外，你必须还是一个敏锐的听觉感应者，他们通过和各行各业不同的人进行沟通交流以获取信息。

　　　　　　　　三大投资信条－成长，价值和不可知 　　　　　　　　信奉成长理念的投资者认为，应该投资那种盈利和分红都稳定增长的公司的股票。

在他们看来，控制买入成本固然重要，但不如确定股票的成长性来得更重要。

其理想的投资方法就是持有那些上升行业的股票，知道行业开始衰落。

所谓成长，就是那些盈利已经保持长期增长的企业，在每一轮商业周期顶部，其每股盈利不断的创下新高。

　　　　　　　　与成长型投资者相反，价值投资者喜欢投资便宜的股票，不仅是相对价格上的便宜，也包括绝对价格上的便宜。

他们喜欢三低公司，低持有，低关注和低估值。

格雷厄姆是价值投资的教父，在其《证券分析》一书中有对价值投资的详细描述，而巴菲特将其的价值投资进一步延伸到了品牌和特许经营权等无形资产。

　　　　　　　　从历史数据来看，成长型投资和价值投资的表现差异明显，价值型投资的表现优于成长型投资，在小盘股方面更是明显。

　　　　　　　　智慧、经验、勤奋、对历史的了解、开放的头脑、专注的心情，这些都是成为一只成功刺猬的要素------当然，直觉、想象力、灵活性，也许还包括一丝预知未来的本能，也同样重要，至于你应当如何获得这些素质，它们怎么样组合起来才更好，就不是我能回答的

罗杰斯何许人也

吉姆·罗杰斯――一个真正的大师，具有传奇般的投资经历，连沃伦-巴菲特都赞他把握趋势无人能敌，值得景仰。

他早年同索罗斯一起创办量子基金，奇迹般的业绩使两人一起成为全球金融投资界最耀眼的双子星座。

读万卷书，行万里路，也正是罗杰斯一生的追求与向往。

罗杰斯作为唯一有环球世界经历的对冲基金经理而载入吉尼斯世界记录。

作为外汇世界杯全明星阵容中的中场队员之一，罗杰斯畅游世界的体力，对全球投资品种大趋势的准确把握，令人为之惊叹的长线组织进攻能力，无一不让场内的投资者、场外的球迷纷纷叫好。

先后毕业于耶鲁大学、牛津大学的罗杰斯在1970年与索罗斯共同创立了令人闻之色变的量子基金，取得了令人瞩目的成绩。

1980年离开量子基金后，在哥伦比亚大学商学院讲学。

1989年-1990年完成了第一次环球旅行，期间成功的投资了非洲弹丸小国－博茨瓦纳的股票市场。

1998年创立罗杰斯国际商品指数（RICI），到2003年11月该指数已达1

【第19句】：73%的升幅，超过同期主要指数。

1999年第二次环球旅行时，投资上海B股，同样获得巨大成功。

罗杰斯被时代周刊冠于金融界的印第安纳·琼斯（the Indiana Jones of finance）的美誉。

如果说索罗斯是一种破坏性的力量，而罗杰斯则是比较受欢迎的投资者，善于在垃圾里面淘金，是一个长线的稳定投资者，宛若被誉为中场舞者的齐达内，是一位正派大师，代表优雅与平和，脚下的皮球，从容秀丽，中正平和。